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财通证券发布研报称，首次覆盖，给予建发国际集团（01908）“买入”评级，2025年上半年归母净利润同比增长11.8%至9.14亿元，毛利率延续修复态势。公司销售韧性显著，单价稳步提升，主要得益于其聚焦高能级城市、主打改善型产品的策略。上半年拿地力度加大，土储结构健康优质，财务指标持续稳健，融资成本进一步下降。预计其2025-2027年归母净利润分别为49.8、52.2、56.7亿元，对应PE分别为6.9、6.6、6.1倍。
财通证券主要观点如下：
毛利率及归母净利润率先修复
公司利润领先行业出现拐点，毛利率2024年升至13.3%，2025年上半年为12.9%，同比上升1pct，延续修复态势。2025年上半年公司归母净利润9.14亿元，同比+11.8%。
销售展现韧性，单价稳步回升
2025年上半年公司全口径销售额707亿元，同比+7.1%。销售单价升至2.65万元/平，同比+25%，体现公司加码高能级城市、主打中高端改善型产品的定位。公司销售区域聚焦杭州市、福建省、北京市及上海市等核心区域。
投资强度提升，土储结构健康
2025年上半年公司拿地金额495亿元，同比+17.9%，投资强度升至0.7，权益比例维持76%的高位。截至2025年上半年，公司土储面积升至1271万方，货值增至2496亿元，其中2024、2025年拿地项目占比19%、35%，证明公司土储结构年轻，滞重库存较少。
财务指标稳健，融资成本持续下行
公司持续满足“三道红线”绿档要求，截至1H2025，剔预资产负债率为58.9%，净负债率为33.4%，现金短债比为3.9倍。2025年上半年平均融资成本已降至3.17%。
投资建议
公司历史包袱轻、财务稳健、产品力强，在本轮地产周期中抓住窗口，积极扩表获取优质土储，并转化为强势的销售表现，最终实现快速崛起。当前公司已率先迎来利润拐点，灯塔项目热销证明公司产品的长期价值，未来增长可期。
风险提示
拿地强度持续减弱；业务结构较为单一；限售股解禁风险。
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责任编辑：史丽君
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